私募股權(quán)基金和投資銀行賺取利潤(rùn)的方式截然不同，前者是依靠投資回報(bào)，后者則是通過(guò)項(xiàng)目中介費(fèi)。

　　私募從業(yè)人員的收入，從底部向上，固定薪水占比越來(lái)越少，carry（投資回報(bào)）占比越來(lái)越多。一般而言，從VP開始，carry逐漸進(jìn)入員工的薪酬計(jì)劃，到了合伙人級(jí)別，投資回報(bào)甚至?xí)�成為收入主體。

　　天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。既然要拿回報(bào)，相應(yīng)的就得先投入。

　　私募股權(quán)基金與對(duì)沖基金的收費(fèi)方式類似，都是2-20——2％基礎(chǔ)管理費(fèi)和20％業(yè)績(jī)提成。

　　2%管理費(fèi)用于基金的基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)，比如支付場(chǎng)租、日常開銷、團(tuán)隊(duì)基本薪酬等，不受投資表現(xiàn)影響；20%則是當(dāng)收益高于最低預(yù)期資本回報(bào)率（hurdle

　　rate）時(shí)，基金管理人員拿到的提成部分。

　　一個(gè)規(guī)模為一百億的私募股權(quán)基金，假設(shè)有限合伙人（比如養(yǎng)老基金、家族辦公室、保險(xiǎn)公司或是其他金主爸爸們）共出資億），實(shí)際操盤的普通合伙人共出資5%（5億），投資框架商定的最低預(yù)期資本回報(bào)率（也就是答應(yīng)金主爸爸的回報(bào)率）為10%。

　　第一年，公司先前投的五家企業(yè)中，兩家倒閉了，另外兩家沒(méi)什么起色，有一家上市了，綜合下來(lái)，整個(gè)盤子的投資回報(bào)率在26.5%，也就是26.5億。拿出基礎(chǔ)基金管理費(fèi)等給大伙兒發(fā)了工資，剩下24.5億的利潤(rùn)。

　　這24.5億當(dāng)中，9.5億屬于預(yù)期資本回報(bào)，全部歸有限合伙人所有。

　　剩下的15億當(dāng)中，按照普通合伙人（GP）/有限合伙人（LP）事先商定的分配，分配余下的3億收入。

　　乍一看，有限合伙人在24.5億利潤(rùn)中拿走了21.5億，而普通合伙人只拿了3億。但是從投資回報(bào)的角度來(lái)講：

　　有限合伙人投入95億，年入21.5億，年回報(bào)率約為23%。

　　普通合伙人投入5億，年入3億，年回報(bào)率約為60%。

　　一切似乎對(duì)于GP而言都相當(dāng)美好。

　　可若是這一年，盤子里的五家企業(yè)都沒(méi)有什么優(yōu)異的表現(xiàn)，最終年回報(bào)率只有9%。這9億除了2億用于管理費(fèi)，剩下的全部歸有限合伙人所有。

　　有限合伙人投入95億，年入9億，年回報(bào)率約為9.5%。

　　普通合伙人投入5億，年入0億，年回報(bào)率就是個(gè)零。

　　以上是一個(gè)極為簡(jiǎn)化的私募投資利潤(rùn)分配的栗子。實(shí)際上，私募股權(quán)投資的周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、資金流動(dòng)性差，遠(yuǎn)不像二級(jí)市場(chǎng)那般想入局便入局，想離場(chǎng)便離場(chǎng)。投資周期分為投資期、退出期、延長(zhǎng)期，期限通常為五到十年。

　　如果這十年里，投資回報(bào)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，年化都僅僅在合格線邊緣（10%）徘徊，那么普通合伙人們投的5個(gè)億一分錢回報(bào)也拿不到。

　　即使基金十年來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異，大量利潤(rùn)也多是流入分紅池，說(shuō)不定要到最后一年方能落袋為安。

　　更何況股權(quán)投資還可能出現(xiàn)虧損，屆時(shí)甭管是都能上天臺(tái)。

　　這本就是一個(gè)野心勃勃、地老天荒的賭局，上桌就要擺籌碼，有人贏得盆滿缽滿，也有人輸?shù)醚�本無(wú)歸；既需要冷靜客觀的果敢，也需要沉著自若的耐性。

　　一個(gè)理性的玩家也不會(huì)在一棵樹上吊死，他很可能是某家投行的全球聯(lián)席主管，又是一家私募股權(quán)基金的GP，還是某個(gè)美元債券基金的LP，盤子做得足夠多樣化，才能穩(wěn)定輸出。

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　　李洛對(duì)此除了五體投地的敬佩之情，別的啥也說(shuō)不出來(lái)。她很有自知之明，自己見(jiàn)識(shí)不夠，給不了建議；錢不夠，無(wú)法協(xié)助出資。

　　二人正坐在磨坊旅館的露天花園里，廚娘上了只噴噴香的慢烤羊腿。

　　“錢是我們兩個(gè)人的，應(yīng)該商量著來(lái)。”他低頭把羊腿肉從骨頭上慢慢切下來(lái)，“時(shí)間也是。”

　　他特別看重時(shí)間，遠(yuǎn)比錢要看得重。

　　李洛胡亂點(diǎn)頭同意，注意力都在灑了迷迭香、黑胡椒、蒜末，外層酥脆、內(nèi)里鮮嫩的羊肉上。

　　他很有耐心，把羊腿在骨瓷白盤里切成一小塊一小塊的遞給她，問(wèn)她是不是找一份輕松點(diǎn)的工作。

　　李洛愣了愣，“為什么你要飛黃騰達(dá)，拿Global

　　Pay，當(dāng)合伙人，carry賺到手軟。到了我，我就得找一份輕松點(diǎn)的工作？”

　　“我也可以不去。”他態(tài)度依舊溫和，拉過(guò)她的右手，幫她把外套的袖子卷起來(lái)，“就像現(xiàn)在這樣，兼些董事、LP什么的，不用太忙。”

　　“我們又沒(méi)有家里人或者小孩要照顧，都該做自己喜歡的工作啊。”

　　餐桌上安靜了片刻。

　　“然后呢？”他的態(tài)度冷淡了幾分：“一個(gè)月匆匆見(jiàn)一面，你再告訴我兩個(gè)人都太忙，處得沒(méi)意思？”

　　“為什么會(huì)這樣呢？你是蝙蝠俠嗎晚上都不回家？”她尤其認(rèn)真地反問(wèn)：“超級(jí)英雄們都是一邊拯救世界，一邊擁有愛(ài)情的。”

　　“超級(jí)英雄的愛(ài)情都是悲劇。”他干巴巴地指出。

　　“那是因?yàn)樗麄兿霌Q女主角。”她叉著一塊羊肉，抬起頭，靈動(dòng)的眼睛透過(guò)厚重的板材眼鏡打量他，“你也想換女主角嗎？”

　　好像只要是她不打算吵架，這架就沒(méi)法吵起來(lái)。她不是一個(gè)很有幽默感的人，但總能惹得他笑出聲來(lái)。

　　林穆提起KSF旗下的可持續(xù)發(fā)展基金一事，簡(jiǎn)要說(shuō)了一下這個(gè)機(jī)會(huì)，問(wèn)她感不感興趣。

　　“你為什么總想做我的領(lǐng)導(dǎo)？”她一副嚴(yán)詞厲色的樣子。

　　“……我……”林穆又被她氣到了，嘴很笨。

　　她得償所愿地捉弄了他，笑了起來(lái)，幫他說(shuō)了，“我知道，是兩只獨(dú)立募集的基金，業(yè)務(wù)也沒(méi)太多重合。Impact

　　Fund

　　（IF）雖然在KSF旗下，但會(huì)直接和投委會(huì)接洽。IF的合伙人我在紐約已經(jīng)見(jiàn)過(guò)了，offer我也拿到了。”

　　林穆不得不驚訝于她的行動(dòng)力，從江學(xué)川告知他IF基金機(jī)會(huì)的那晚，到他們離開紐約，中間只有十天而已。

　　李洛把情況都摸清楚了。她說(shuō)目前IF全球整個(gè)團(tuán)隊(duì)只有十個(gè)人，五個(gè)在紐約，一個(gè)在巴黎，一個(gè)在倫敦，剩下三個(gè)居無(wú)定所到處跑。她在紐約時(shí)跟著IF合伙人看了幾個(gè)投資策略類似的往期案例，比如環(huán)保科技，還有普惠金融，都非常有意思。

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